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资产相对吸引力月报：4月上证指数相对较强关注商品反弹机会

来源：国泰君安证券股份有限公司时间：2023-05-08 10:43:11

本报告导读：

(相关资料图)

2023 年4 月权益指数分化较大，上证指数与上证50 上涨，国债与信用债上涨，黄金微涨、商品大跌。当前市场整体性差异集中于大类资产之间及权益资产内部，权益资产中上证指数与上证50 相对较强，商品相对于其他资产较弱，后期相对吸引力较强。

从配对交易机会看，建议关注上证指数与沪深300 配对交易机会。其他资产中则可关注商品的反弹机会。

摘要：

2023年4月（ 2023-04-01至2023-04-30，下同）权益指数大强小弱，上证指数与上证50 上涨，国债与信用债上涨，黄金微涨、商品大跌。

在权益市场中，指数表现大强小弱，上证指数和上证50 上涨，其余指数下跌；黄金略高于中位数水平；商品略低于第一四分位数；国债维持中位数以上水平，信用债则从第三四分位数水平下探至中位数以上。从滚动表现来看，权益指数大强小弱。相较于前月，上证指数在上月相对强势基础上领涨市场；南华商品领跌市场，黄金微涨；债券市场相对强弱弱化，收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）-0.3%，与上月的0%相比大幅收窄。

从2023 年4 月权益市场申万一级行业来看，行业指数表现分化，传媒、建筑装饰、非银金融上超5%；基础化工、电子、计算机、商贸零售下跌超5%。从当期收益率来看，传媒、建筑装饰、非银金融、石油石化、银行高于第三四分位数；基础化工、电子、计算机、商贸零售等低于第一四分位数。

从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场整体性差异集中于大类资产之间及权益资产内部，权益资产中上证指数与上证50 相对较强，商品相对于其他资产较弱，后期相对吸引力较强。从配对交易机会看，建议关注上证指数与沪深300配对交易机会。其他资产中则可关注商品的反弹机会。在权益板块中：

在整体上，基础化工、电子和计算机后期相对吸引力提升值得关注；传媒、建筑装饰和非银金融需要注意回调风险。

从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：国债、信用债与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，中证1000 下偏程度有所减弱，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而两两资产间，黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢，下偏程度有所增强。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

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